脱水研报:机构调研都能获取哪些信息?一篇飞荣达最新调研报告供参考

09-12 22:34 | 阅读 210660

7月11日,研报金股团队从机构群中独家挖掘了飞荣达和硕贝德两家公司,详见此文《脱水研报:华为5G手机即将面世,机构群热议供应链个股谁最受益?》http://api.quchaogu.com/news/detail?atype=7&id=1190100&platform=dxw&res_type=html5

两个月时间,上证指数累积上涨3.87%,期间走势如图:

飞荣达,7月11日至今最高涨幅达88%,期间走势如图:

硕贝德,7月11日至今最高涨幅达36%,期间走势如图:

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两个月以来,公司的发展也发生了一些新的变化,市场关注度也大有不同,从当初我们挖掘时的冷清,到本月初引来数十家机构联合调研,飞荣达终于迎来众星捧月般的无上荣光。

以下内容是研报金股团队从机构渠道获取的9月3日飞荣达详细调研报告,仅供大家参考。

一、公司介绍 

93年成立,现在26年,开始做模切产品。03年转型,接触导热和屏蔽,17~18年开始在热和电磁波相关领域深入发展。 
导热材料、热管、风扇、腔体 
屏蔽方面塑料、金属屏蔽件 

三大领域 
无线设备,全球TOP设备商是客户。 
消费电子:手机、笔电,18年历史。 
新能源汽车:近5年发展很快。电池、电控相关产品。 

二、问答 

1、其他电子器件改成防护器件?包括哪些业务? 
最近6~7年涉足天线领域,信号发射器件。大概7年前接触基站天线。防护包括天线罩,以往用玻璃钢,5G以后玻璃钢很笨重、型材受到约束,现在AAU变成框体一体化,要用非金属(不然挡住电磁波),要塑料实施越来越明显。移动、电信重量成为招标重要因素,塑料比重越来越大,塑料投入越来越多。飞荣达拥有1800~2400吨大件加工设备,行业少有的设备。我们认为2019下半年振子、反射板、移相器、合路器、罩都会往这方面发展。 

2、振子竞争格局,技术趋势?公司塑料振子存在其他技术路线替代?振子的量和良率情况? 
振子在5G之前大部分情况下用金属,钣金或压铸。振子尺寸稍微不规整,表面不平整,都会影响性能。公司10年前有一个选择性电镀工艺,大客户发现大客户发现这一个工艺在基站有很好应用。是一个振子革命,产能大、电镀层稳定、尺寸稳定性高,安装方便,天线是很好的先机。通信设备厂商都往这方面靠拢。我们做过金属,也做过塑料,都有积累。 

LDS和选择性电镀是两种路线,随着一拖多的路线出现,慢慢向大型组件方向发展,一排几十个都可以。一拖32、48都可能。选择性比LDS更有优势,LDS表面镭雕,活化部位镀上去。选择性隔断能力,可以分为镀层和非镀层分离更好,电镀范围更大情况下,选择性性能更加好一些。 

手机天线LDS应用普遍,因为面积不大,选择性在大面积电镀更有优势,LDS要一笔笔画,选择性可以大面积,一拖多情况下适应需求。拐弯、沟槽地方选择性更方便。 

3、消费电子要用热管和VC,请问二者进度怎么样? 
我们是热管理专业公司。关注手机热方案,一开始导热凝胶,到石墨,到导热铜箔,热管到VC。我们VC投入靠前,热管比同行落后一些,但是产能规划很大。我们现有客户非常期待我们突破。整体,我们产能对客户来说很满意。热管已经批量供货,VC也送样验证。产能要确认,根据产品线计划不停变化。 

4、基站散热材料布局,有什么产品? 
热处理有很多产品,包含了导热界面材料,电热电子、凝胶,高瓦数和低瓦数。基站吹涨板,热管也有。另外半固态、压铸件的需求也在增加。 

5、单基站散热价值量? 
不同客户不同设计,不一样。同一个客户不同产品也有差异。少的话,一个基站几十块钱,多的话上千块钱。跟设计关系很大。 

6、上半年通信设备、消费、汽车各自占比? 
上半年终端手机展50%,通信合计占20~30%,汽车相关比较少,服务器、家电占剩下。上半年把天线摘出来,主要是5G天线振子、和天线罩。4G和4.5G主要博伟天线为主。5G还是客户自己生产为主。消费电子主要华为、三星、微软为主。 

7、消费电子5G会有什么新产品? 
手机散热需求加大,现有情况下,散热主要靠石墨片,后面要加上VC和热管结合,但是设计有所不同。ASP看,我们能供应的大概6~10块钱,5G一个VC可能十几块钱。 

8、电磁屏蔽价值量提升? 
稍微变化,但是不会特别大。看是不是结合手机天线,没有价值量不大。 

9、5G对公司营收影响? 
7月份5G基站产品量很大,以前是小批量,现在已经到了量产阶段。包括振子、天线罩、导热产品。 
4G因为博伟通信,他有4.5G天线给客户,但是5G没有单独天线出货。 

10、信维通信、硕贝德对公司影响? 
5G天线振子进度不一样。 

11、中美贸易战对公司有影响?Mate30事件? 
之前影响很少,中间有停一部分一小段时间,很快恢复。境外销售可能一部分影响,但不大,还有国产化替代的增量互相抵消。 

12、三星是导热? 
主要散热为主,其他项目在推进中。 

13、募投项目情况? 
非公开发行项目,主要在天线振子还有组件扩产,预计在10亿产值左右。已经开始建设。会用自由资金投入,募集资金置换。建设在今年年底基础建设完成,装修完成,设备年底开始购入。产品规划主要5G相关,天线振子、天线罩和散热组件。计划是后年达产(2021年)。 

14、基站收入占比30%,其他业务哪儿有基站收入? 
我们通信包含了天线方面,将近30%包含天线业务。 

15、屏蔽、散热多少手机和基站? 
不好拆,按照料号跟,如果下游行业从客户端跟。我们很多定制化产品,料号直接划分细分。通信和终端差不多,只是个体大小不一样。 

16、防护占比挺大,产品有什么? 
电磁屏蔽:金属簧片、导电塑料 
导热:硅胶、界面材料、石墨片,目前品岱6月进来,VC热管、模组会增加。 
防护器件:胶类材料,包括基站、终端,双面胶、绝缘片,保护膜等。 

17、哪些客户H1增量大? 
都有增长,多的包括三星从0-1,华为有所增长,微软也有增长。前五大根据直接客户,不是终端客户。微软业务是在和硕,但是他不是全部微软。和硕在前五大里面。三星爬坡阶段,今天开始交货。 

18、上半年是ASP推动还是份额推动? 
上半年增长从客户看,三星有增长,是份额增长,刚刚认证到量产阶段。天线去年很少,今年是新产品增量。 

19、博伟5G扮演什么角色,天线像设备商自己生产,还是给华为当代工厂? 
博伟我们直接面相H公司,JDM和ODM联合开发,争取OEM的资质,不会跟设备商竞争,只会作为他们的供应商,并且把直接竞争的业务停止。飞荣达来说,除了博伟,我们还供应很多基站器件,都是直接给H公司等设备商。供应链是金字塔结构,中间器件,底层是材料,塔尖是跟客户开发的天线。 

20、新能源汽车业务,提供哪些产品和领域?主要客户?2~3年可以做到什么体量规模? 
新能源车目前围绕电磁、电控、电驱布局,提升最大的是热和电磁屏蔽。热是最大的机会,电池很多放热机会,充电桩,电池放电都会大量放热。我们布局电池周边为主。电池由电芯组成,再组成电池包,每一步都有我们产品。电芯很多热材料,电池模块里面电芯之间也要隔热,到了电池箱体,边上很多散热材料。水冷里面也有散热过程,每个步骤都有我们身影,包括导热界面、水冷板。我们由注塑、冲压、热压工艺,支架、金属壳、压铸件都有我们的产品。 

客户:新能源最大电池,成本大头,感觉的行业价值量移向整车厂,话语权更强,整车厂自己会做电池包,我们客户会移向整车厂。2020年200万台,每台车300~2000块钱不等。 
电池包:宁德、比亚迪,电池生产中他们占比最大。 
整车厂:吉利、广汽、吉利、比亚迪都是客户。高度关注宝马奔驰和大众。 

客户在研发端定供应商,未来5年都不会变,我们介入时间不长,很多项目可以逐步跟进。 

21、塑胶振子只有H客户?其他设备商和三方天线厂可能参与? 
H公司走比较早,5G技术靠前。另外几家采用技术不一样,有用压铸。目前看其他家逐步向H靠近,对选择性关注很大,都联系过我们,有些进入打样。独供只是其他做不了情况下,客户不愿意独供,给了其他公司机会,他们进展没达到大客户要求。 

22、产能供不应求? 
我们根据客户需求扩产,肯定不会先扩产再等订单。扩产针对客户也有准备。我们建设厂房,提前布局设备,我们要更加自动化,增加产能复制很快。 

23、定增5亿如何拆分? 
天线起码有一半以上。因为金坛在建厂房不止这么多,只是拿出一小块作为定增项目。我们一期已经建好,把导热部分先搬过去,其他扩产在其他厂房进行。 

24、散热5G手机价值量不大,现在单个手机不止这么少? 
我们现在供应10块钱左右,热管VC都没有加进去,只有石墨片。每个手机石墨片才几块钱,5G手机光VC增加十几块钱。 

25、台厂双鸿,国内碳元等,公司竞争力如何? 
台湾目前在VC热管做最早,国内供应最早,国内几个厂分别也在两方面布局。特别5G手机VC可能是标配,跟石墨片一样。热管是价格便宜,但是只能固定结构,类似方形。VC可以做成异形,价格相对贵。这几家公司布局有些刚开始,有些刚打样。没上市企业都很小量,技术较靠后。 
技术上,我们可以做到0.3mm左右。台资厂可靠性也要改进。我们品岱就是做散热模组的。领益智造买我们一些材料做模切。 

26、下半年业绩,按照4G/4.5/5G分,大部分是5G?毛利率有什么差异? 
下半年5G产品较多,相对4G产品,毛利率会高。振子7月份开始扩产阶段。 

27、定增节奏? 
已经报了材料,预期年底基础建设做好。 

28、散热方面,基站多还是终端多? 
现在差不多50/50,基站吹涨板,VC,腔体、外壳都有做。总量看,手机散热每个手机增加十几块。基站看,加起来多的可能有2000~3000。 

29、散热年底占比多少预测? 
天线产品等全都在增长,谁比较快不好预估。电磁屏蔽和导热功能不一样,严格区分。 

30、相对于台厂,我们份额多少? 
大家不一样,差异化很大,没有一家产品完全一致,石墨片碳元、中石科技,碳元只供应三星等,中石科技主要苹果为主,整个散热片比重比较大。我们散热只是业务一方面,我们主要热解决方案+产品+材料,盈利模式不太一样。H客户等都是单个手机招标,只能知道单个手机占比,不同手机ASP不一样,用量不一样。 

31、7月份5G出货,振子、罩子、导热 看,基站价值量有多少? 
每个基站不一样,天线振子有一面96,有些64,单个振子6~10块钱。天线罩、导热、吹涨板很多品类。5G口径没有单独统计,年末才会区分统计出来。 

32、大部分还是屏蔽收入为主,未来动力有多少? 
通信增量,5G换机,全部要用屏蔽材料。ASP有些提升,目前看提升空间不太大。因为我们手机天线没做。基站看,新站全都要用屏蔽材料。手机屏蔽估计有几块钱,相对于散热可能小一点。 

33、博伟通信有几千万收入,天线在H合作怎么样,提供什么样的产品? 
主要做JDM和ODM,跟H公司合作。诺基亚方面,我们博伟是全球供应商。我们不会跟设备商竞争,不会单独拿天线基站招标,我们会配合他们做项目。目前产品都在爬坡阶段,推进在去年年底,年底才拿到供应商资质,上半年打样。H1主要4.5G,明年有开发5G新产品。我们MM天线里面的专利很多。 

34、价值量一拖n怎么算? 
一拖六等于6~10块钱乘以6。其余的反射板、天线罩都在供应。 

35、热管主要是品岱做? 
在提升产能阶段,热管有供货,但是VC还在打样认证阶段,前期客户已经获得认可。热管月出货量不大,给手机有三个项目,一个在交货,两个在确认中。批量交货项目大概一个半月之前。 

品岱VC方面,资本开支很大,已经要扩充的投入了几千万。上半年品岱主要笔记本模组,手机、基站都是新进入。前期业务推广能力方面没有做很多工作。我们收购后,我们取得主流手机厂认证,一款手机在批量供应,几款在打样,VC也是打样中。 

36、导热H1毛利率上升,原因? 
石墨片毛利率基本稳定了。主要是导热界面材料毛利率提升。我们跟碳元、中石有交集,但是产品不一样。中石科技主要石墨片领域竞争,利润稳定下来了,每年降价。飞荣达热管理范围不止石墨片,合在一起还不错。我们变成一个热管理专家,客户告诉我发热源,我们从导热可以给一整套解决方案。 

37、5G基站散热进度怎么样? 
吹涨板打样状态,市场庞大,5G以往散热很难解决。散热腔体传统用压铸件,有散热齿,5G散热翻倍,光靠壳体不行,吹涨板和热管出现了。要去掉散热齿,吹涨板有液冷在里面。未来市场很庞大。 
基站一台1500~3000块钱,行业也是很大的。相对于屏蔽而言,增长更大。 

38、主要屏蔽件,在收集客户的份额? 
不同客户不一样,客户不允许独家。份额跟项目有关,一个项目可能一个70%,一个30%份额。整体很难统计。H,微软其他客户,我们一直时主供,不会低于50%。 

39、半年报毛利率稳定,净利率提升,是不是费用控制还是政府补助? 
上半年受到了5000万的补助,另外自身提升,规模效应体现出来。 

40、H1 5G的量多少? 
5G上半年没有上量,主要7月份开始提升。 

41、海外收入和毛利提升很多,是客户还是产品结构? 
新客户、新产品一般毛利率会更多,客户有季度降价情况。一般先保持毛利率,留给降价空间。就算老工艺,新产品也会毛利率很高。境外客户毛利高一点,更多是产品结构更好。 

42、热管价格怎么样? 
目前,热管1美金~0.5美金左右,VC1.5~2.5美金左右。基站看5G,可能箱体、可能热管或者VC。VC就是一个平面的热管。热管有150多款,非常多。 

43、华为外,OV进展怎么样? 
一个客户,其他客户肯定全面铺开,都要准备,只是时间点不一样。 

44、除了H,其他设备商有什么推进? 
H,爱立信、诺基亚都在准备。每家都需要这种解决方案。 

45、吹涨板竞争格局?精密结构公司能做? 
最早出现在冰箱领域,通信设备里面用跟冰箱需求而已不太一样,设备里面有不同家配套方案,飞荣达比较靠前。 

46、防护器件,天线罩占比多少? 
占比较少,5G从7月份才提升。前面都是小批量。防护60%增速,跟整体增长率很匹配。主要胶类,双面胶、绝缘片,保护膜。 

47、发展重心公司在哪个领域? 
通信设备领域国内有两大设备商。我们不会只照顾一个客户。海外国内必须两条腿走路。中美贸易战和华为产生很多机会。国外企业看,海外投入很大,他们管理风格不一样,对稳定性要求很高。 

48、未来风险是什么? 
贸易保护、技术壁垒很难预测。我们国内、国际两条腿走路。另外竞争永远存在。技术革新和技术迭代也要不停关注。高导热材料未来一定替代低导热材料。我们在热领域,屏蔽领域宽度和深度都很高。我们在热方面很自信,整个链条建立很完善。 

49、我们有很多材料要进口,会不会受到禁运影响? 
大家都有战略准备,核心原材料必须做一定变化,不能把握在少数供应商。BOM表里面看到高风险物料肯定要做准备。但是全球没到完全贸易隔离的程度。 

50、我们对标是莱尔德?公司大概到什么阶段? 
我们对标L公司是行业最早的,飞荣达过去5年中已经很迅速,以前美资企业都用L公司的,现在形成三足鼎立,L公司C公司和飞荣达。材料而言,都是从欧美转到台湾韩国,到中国转移时趋势。 

51、上半年拆分业绩增量来源?都是传统业务,5G没多少? 
增量看,通信设备和手机增长都比较快,绝对值看,新能源增速很快。增长量看,消费和通信占大头。 

52、通信设备和手机在去年占比? 
去年手机占比低一点,今年提高了,因为三星的介入。我们在H市场份额也提升了。去年手机占比40%。今年开始有三星。H客户加起来在我们收入占比30%左右,后面思科、微软都是大终端客户。 

53、4G基站出货超预期,84万占,去年同期20~30万,我们时来自于4G增量。下半年到明年,整体规划怎么样? 
未来4G和5G一定并存,5G慢慢放量,我们客户信息看,下半年大概5万基站(行业信息),客户认为50~70万的出货。三大运营商投入预算有限。4G在上半年占了我们很大的比重。 

54、VC材料,未来时确定性技术趋势? 
并不是替代,会跟热管长期并存。这个东西面积和结构会变化。石墨片会持续使用,客户怎么选择会搭配选择。

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