脱水研报:政策助力金融开放加速进行,海外资金增配中国核心资产

09-11 16:39 | 阅读 108326

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昨日,国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制(总额度及单家额度),同时RQFII试点国家和地区限制也一并取消,此举是进一步扩大我国金融市场对外开放的重要举措。

放开QFII/RQFII额度限制信号意义更大

截至2019年8月,QFII累计获批额度为1114亿美元,远低于3000亿美元的额度上限(今年1月4日从1500亿美元提升至3000亿美元)。截至2019年二季度末,估算QFII实际持有A股市值约6078亿元,约868亿美元,占实际获批额度78%,占总额度上限29%。 2019年二季度末相较2017年底,沪深300区间收益率为-1.8%,而QFII持有A股市值在同期净减少373亿元,下滑5.8%,陆股通持有A股市值在同期增加5099亿元,增长96%。由于沪深港通在资本跨境流动、结算、税收等方面相较QFII更加灵活,沪深港通在近年已经替代QFII成为外资主要流入通道, 放开QFII额度限制的实际作用有限。不过,放开QFII额度限制是金融开放政策的进一步落地,对市场的信号意义更大。

RQFII试点国家和地区限制取消理论上将可投资金规模提高9682亿元

根据人民银行2019年二季度末的数据,离岸人民币规模约为16615亿元。截至8月末,20个国家和地区的投资总额度为1.99万亿元,共计222家RQFII机构获批额度为6933亿元,此次取消RQFII额度限制并且取消国家和地区限制,理论上能够带来的增量可投资金规模达到9682亿元。

类比于今年1月QFII额度的提升,短期内提振A股核心资产

今年1月14日,外管局将QFII额度从1500亿美元提升至3000亿美元,上证50、沪深300、中证500和创业板指次日收益率分别为2.03%、1.96%、1.42%和1.63%,此后半个月的收益率分别为5.48%、3.45%、-3.21%和-2.66%,上证50和沪深300明显占优。提升QFII 额度也许不会作为投资者的直接买入逻辑,但会顺应趋势对核心资产的情绪产生提振作用。今年1月14日前的1个月北上资金累计净流入126亿元,在此后的半个月累计净流入达到453亿元。在当下经济逐步企稳、人民币汇率企稳以及A股盈利增速企稳的大背景下,过去1个月北上资金累计净流入599亿元,中国金融对外开放的进一步落地有望加速资金流入。 

更长维度来看,全球过剩流动性配置中国优质资产的大趋势仍在初期

对权益市场而言,外资持股自沪深港通机制开通以来持续上升,截至2019年2季度末已经达到1.65万亿元,占全部A股流通市值比重3.7%,逼近主动型公募基金产品的3.8%。随着未来MSCI、富时罗素等指数对A股的纳入比例进一步提升,外资持股规模仍有非常大提升空间。当前全球流动性过剩、资产价格偏高的环境下,负利率资产规模已达16.8万亿美元,随着中国金融市场的不断开放,全球过剩流动性增配中国优质资产的大趋势仍然还在初期。

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